开云sports 赛谈牛股频出 , 下一个千亿龙头是它？
作家 | 弗雷迪
数据扶直 | 勾股 大数 据（www.gogudata.com）
AI在A股的造富传说还在延续。
从ChatGPT问世以来，铲子变得越发金贵，工业富联、、胜宏科技、寒武纪...各个AI基建赛谈的大牛股，市值扶摇直上。
当算力逻辑蔓延至上游能源供应，电网开采看成阛阓近来少有最受资金迎接的核心干线之一，通常迎来了爆发，近一年翻倍股不堪其数。
客岁，咱们聊过的想源电气就见效迈入了千亿大关。
悄然无息，另一只特高压龙头本年累计涨幅达到了112%。
离千亿市值，仅一步之遥了。
01电网投资大周期
当大模子迈向由数十亿用户主导的及时推理阶段，科技局头们都逐渐意志到一个关键现实：
制约AI时期发展与营业落地的最核心物理瓶颈，变成了解析且低资本的电力供应。
本周，、谷歌、OpenAI、亚马逊、Meta、xAI和甲骨文这七家公司代表在好意思国白宫签署揣度文献，欢喜自行供应或购买AI数据中心所需电力。
也就是说，这些巨头造数据中心想用电，都得我方掏腰包拉电源，以至于国外燃气轮机订单都卖爆了。受益于好意思国燃气轮机订单，具备链接溢出订单能力的潍柴能源、东方电气、哈尔滨电气、上海电气股价都涨得很快。
然则，就算拉来了电想要接入电网，最终还得要看电网的承受能力。
这场对于AI霸权的科技竞赛，正在演变为一场不休升级的能源竞赛 ，同期也激活了电网开采板块，为了近一年的高潮提供了撑持。
2025年4月以来A股电网开采股累计涨幅top20
先看国内，“十五五”两大电网五年总投资将突破5万亿元，这一史无先例的投资范围，为特高压、智能电网、配网自动化等细分边界提供了折服性的需求撑持。
而国外，近期好意思国部分地区的电网运营商接踵推动总数高达750亿好意思元的输电扩建方向，核心是建树一批765kV的超高压磋商泄漏，瞻望将扩至10000英里。
还有欧盟在2025年12月10日曾经发布了《欧洲电网一揽子方向》，拟投资1.2万亿欧元于2040年前兑现电网全面当代化。
看到这里，咱们应该能懂，这是一轮全新大范围的电网投资周期。
此前占据了电气开采边界的外企订单多到接不外来，需求可能会外溢到日韩、中国的高压/超高压公司。
AI算力狂飙与电力供给之间的矛盾，名义上是基础设施的阵痛，本色上却是一次全球科技谈话权的再行分派。
02Token出海
看成一个世俗的个体，咱们粗略无法体会到，每年斥巨资铺设特高压泄漏，大范围风电光伏装机...这些基础设施的快速堆砌能否给卑劣产业发展带来多大的匡助。
那么，先来看一组数据。
OpenRouter数据明白，2026年2月中国AI模子调用量三周大涨127%，初度超越好意思国，全球前五中占据四席，总共占比85.7%。一年前份额尚不足2%。
况兼，该平台的用户主要由国外开发者组成，其中好意思国用户占比高达47.17%，中国开发者仅占6.01%。
全球上榜大模子每周调用量趋势
这不仅是浅显的模子竞争力在赢，背后必须依托雄壮且低资本的国度能源基础设施，向全球AI社区进行着价值输出。
行动会这少量，咱们得再行解构Token。
看成大模子处理和生成信息的最小语义单元，在营业模式上，Token是干事计费的核心锚点。而在资本结构中，单个Token坐褥资本中，电力与算力硬件折旧占比超70%。
正如“杰文斯悖论”所预测的那样，算力效力的普及反而引爆了对算力总量的指数级需求，透彻突破了原有的能源均衡 。
参预推理阶段后，实在决定AI 营业可行性的，并非模子越大越好，而是推理电效——每一瓦时电力能产出若干推理结束。
面前在一颗顶尖芯片的推理资本中，电费占比可能只好6%-8%，但跟着国产推理芯片的快速迭代和模子架构的极致优化，单元Token破费的硬件资本将络续下落，而平常运营资本的电费反而会跟着推理场景的爆发推高.
再来对比中好意思主流AI大模子的Token输出价钱，现时好意思国主流东谈主工智能模子的Token输出价钱，大批保管在10好意思元/百万Token（约合72元东谈主民币）的高位区间。而中国主流大模子的输出价钱，依然被大幅压缩至10至20元东谈主民币/百万Token的区间 。
AI模子API订价参考
这是近七倍的价钱上风。
大家淌若用过Claude Code的应该有所体会，通过api接口，咱们不错将底层大模子换成智谱、Minimax，kimi等国内模子，使用恶果不会有太大的相反，然则token价钱却要比国外模子拍低廉好多。
通过这种近7倍的价钱势能，中国大模子得已在对标国际一线模子性能的同期，以极低的营业化资本飞快占领了全球开发者阛阓，咱们称之为“Token出海”。
“Token出海”模式之是以能够成立，离不开一个大布景：中好意思电力供应能力出现了分化。
据预测，好意思国数据中心的电力需求，将从2023年的176太瓦时，激增至2028年的325至580太瓦时 。到2028年，仅东谈主工智能的年耗电量，就将尽头于全好意思通盘家庭用电总量的22% 。
好意思国数据中心的电力需求
面对如斯迅猛的需求增长，好意思国老化的电网基础设施和漫长的行政审批行动，使其电力供应在结构上堕入了窘境。
具体来看，好意思国最大的电网运营商PJM濒临严重积压，新容颜从提交并网央求到营业运营，平均恭候时刻已超8年 。同期，开云体育受制于地皮独到制及多重监管，新建高压输电泄漏的许可审批频频需要3至5年 。此外，大型变压器等核心开采也严重短少，主要制造商订单已排至2028年后 。
这种荒谬迟缓的并网效力，迫使科技巨头不得不寻求与私东谈主发电企业径直签约，以致取舍物理“脱网”以换取时刻 。
比拟之下，中国电力工业体系的上风启动突显，相对宽松且解析的电力供需环境，成为了AI算力出海的坚实底座。
一方面，近几年中国部署的清洁能源容量一直最初寰宇其他地区；另一方面，保持化石能源的产能，以确保现时电网的皆备解析性和基荷供应。在核电边界，中国也展现出了雄壮的在建范围与皆备的产能压制。
此外，“东数西算”工程在空间布局上说明了极致的资本上风。
该工程突破了算力必须依附于东部沿海城市的传统逻辑。通过在西部能源富集区布局国度级算力关键，并依托特高压电网时期，中国兑现了“算力网络”与“能源网络”的深度交融。
（网易）
这不仅顾问了新能源的消纳繁难，更为大范围的算力运营提供了坚如磐石的物理撑持，最终势必会传导至营业层面，酿成极具杀伤力的价钱上风。
深刻到“东数西算”的西部节点，获利于丰富的表象资源与计谋指点，2025年上半年新疆、甘肃、宁夏、青海等地的绿电结算电价，更是低至0.202至0.276元/千瓦时不等 。
这种处于全球底部的极致电价红利，径直重塑了大模子的营业化资本弧线。不错说，中国电价能够径直滚动为全球AI订价权，中国算力干事能够“卖向全球”的首要利器恰是极具竞争力的能源价钱。
坐褥Token的流程，实质上就是将国内丰富的电能，通过高端揣度集群滚动为可跨境请托的智能干事流程 。
更深一层，这套“电力—算力—Token”的营业闭环，构建起了一种全新的数字能源贸易，中国的数字干事正在向高附加值的“价值出口”进行升级 。
03订单接得手软
在这个电力缺口巨大、电网纠正重要的历史性窗口期，中国电力装备企业凭借完备的产业链上风出击，兑现从家具奴隶者向时期律例制定者的回身。
以最新透露的2025年龄迹快报为例.
想源电气吃到了国内智能算力扩容和国外电力开采因AI需求而短少的双重红利，高压开关、变压器等家具在海表里的订单加快请托。
它客岁的营收达到212.05亿元（+37.18%），归母净利润更是暴涨54.35%至31.63亿元。
金盘科技也印证了这套逻辑，全年拿下6.59亿元净利润（+14.89%），凭借其在高效干式变压器边界的上风，AI数据中心边界的销售收入正在大幅增长，成为拉动利润的核心引擎。
这等于算力中心径直的卖水东谈主。
其次，为了无礼新建算力中心绿电占比超越80%的条目，数据中心异日还需要大范围引入漫步式新能源和微电网时期，开采商也不再只提供单一硬件，而需要具备提供液冷、储能、构网型变流器等在内的一体化决策的能力。
在国内，国电南瑞的源网荷储协同放肆时期和假造电厂决策是保险算力中心解析使用绿电的核心大脑。四方股份通常聘用了二次开采与高端放肆相聚合的道路。除了传统的变电站自动化家具外，其在家具结构中致力普及新式高端成套开采的占比，比喻固态变压器（SST）。
还有，异日底层的骨干物理电网（特高压）得赓续高强度扩容，以顾问能源的跨区域调配问题。
中国西电与特变电使命为特高压换流变压器、GIS等一次开采的主力，其业务基本盘将获取全社会用电量核心上移以及新能源消纳需求的刚性撑持。
其中，特高压换流变压器代表了电压等第与制造工艺的极限，时期壁垒很高。左证头豹，国内阛阓，特变电工、中国西电与保变电气组成了寡头把持样子，三家企业总共占据了约85%的阛阓份额。
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中国西电股价走势
但比拟业务结构更多元化的特变电工，中国西电的业务高度聚焦在一次开采（高压开关、变压器）上，是国内惟一能够提供交直流全系列特高压输配电开采的企业，掌合手了±800kV及以下全套交直流特高压开采的研制能力.
在特高压直流换流变压器边界，公司兑现了100%的国产化，且资本较泰西同类家具低20%-30%，组成了招投标阛阓重的竞争上风.
2023-2024年的国度电网特高压开采招标中，公司中标份额解析在19%到20%之间，换流变压器市占率更是高达27%，排在行业第一。
客岁的终末两个月，公司又先后中标了国度电网与南边电网的特高压容颜，金额总共就超越50亿元.
从营收角度，中国西电是典型的订单驱动型企业。
看成央企，他的事迹增长逻辑精采契合了国度电网投资的脉搏。国度电网在“十五五”时间诡计投资将达到4万亿元，其中特高压工程投资超越8000亿元。
在这一雄壮的资金池中，中国西电看成核心供应商，直禁受益于特高压交直流泄漏的密集开工。
而高毛利的特高压开采占比普及，则是公司扩大利润陈说的关键。
公司举座毛利率从2020年的16.50%攀升至2025年前三季度的22.14%。
中国西电毛利率进展
天然与部分专注于二次开采或特定细分边界的同业比拟，公司的净利率照旧比较低，但在重钞票、长周期的输变电行业，且毛利率受制于原材料（钢材、硅钢片、铜铝有色金属）的刚性资本拘谨，盈利水平还看获取改善空间。
04尾声
总的来说，电网开采板块的高景气度有望络续，是异日5-10年的优质赛谈。具备核心时期壁垒与充沛产能的开采企业，正迎来高出周期的增长机遇。
然则，中国西电市盈率超越80倍，电网开采板块的举座市盈率也处在较高的历史水平中。
面前行情的鼓动节拍与计谋/订单预期高度挂钩，异日淌若不足预期，或者濒临原材料资本波动等挑战，都可能影响这些公司的履行事迹进展。
是以，大家要多存眷基本面与估值之间的动态均衡，盲目追高需要审慎量度波动的风险。
本文来自微信公众号“格隆汇APP”，作家：弗雷迪，36氪经授权发布。
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